美股即將迎來短暫的交易淡季，歷史統計顯示，自1945年以來，9月是市場平均表現最糟糕的月份。
如今，投資者正在等待美聯儲有關調整資產購買計劃的靴子落地。與此同時，變異毒株“德爾塔”正在給經濟帶來不確定性，并對企業運營產生影響，近期伴隨股指上漲背后的波動性下滑和交易量萎縮似乎暗示著多空角力的轉折點正在臨近。
企業業績增速承壓
美股財報季接近尾聲，根據來自Refinitiv旗下IBES的統計數據，隨著美國經濟從疫情封鎖中持續復蘇，標普500指數成份股公司第二季度利潤同比增長95%，創1994年啟動統計以來的最高紀錄。不過，強勁反彈的勢頭即將戛然而止，機構分析師預測三季度美國企業盈利增速將大幅回落至30%。
勞動力和供應鏈正在成為侵蝕企業盈利的理由。8月美國綜合采購經理人指數PMI從7月的59.9降至55.4，為去年12月以來的最低水平。分項指標中，新訂單增長是創年內新低，而就業增長速度也在回落。IHS Markit首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示，疫情下不僅供應鏈延遲的影響在擴大，招聘市場也面臨考驗。
“德爾塔”變異毒株對于供應鏈的威脅正在推高不少企業的運營成本壓力。美國勞工部數據顯示，美國7月美國生產者價格指數（PPI）增速加快至7.8%，創下自2010年以來新高。第一財經記者注意到，成本壓力在企業財報、特別是制造業行業公司中被屢次提及。
通用電氣表示，生產成本壓力將在下半年有所加劇，整體交貨期因此有所延長，預計這樣的僵局將持續到2022年，公司正通過提高采購流程效率和生產率的方式緩解目前的困境。3M公司則指出，新一波的疫情和全球多地自然災害推動全球供應鏈走向新一輪困境。預計2021年的原材料和物流費用將在每股65美分至80美分之間，高于此前預計的每股30美分至50美分。
與此同時，勞動力市場的供需矛盾正在推動員工薪資快速增長，同樣對企業運營帶來負面影響。7月非農報告顯示，小時薪資同比增速達到4.0%，中低收入行業增速相對更快。此前，華爾街機構曾經樂觀預測，勞動力短缺會隨著9月政府補充救濟金到期及秋季學校重新開放得到緩解，但在新一波疫情沖擊下，情況變得復雜起來。
根據美國安快銀行（Umpqua Bank）近期公布的調查結果，與大企業資金儲備充沛相比，中小企業將“更高的勞動力成本”列為最重大的挑戰和擔憂 。美國獨立商業聯合會（NFIB）首席經濟學家鄧克伯格（Bill Dunkelberg）指出，勞動力短缺仍然是一個問題，小企業主正在對經濟前景失去信心，近六成的受訪者表示，他們很難找到合格的求職者。
低波動下的市場風險
上周公布的數據顯示，美聯儲首選的通脹指標——個人消費支出價格指數（PCE） 7月同比飆升4.2%，為1991年海灣戰爭以來最大漲幅。美聯儲主席鮑威爾在出席杰克遜霍爾央行年會時再次重申了高通脹是暫時性的觀點，但聯邦公開市場委員會（FOMC）在近期議息會議的討論中開始對物價壓力的持續性有所防范。
資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，通脹率的飆升明顯打壓了消費者信心，這一點可以從最近的密歇根大學消費者調查報告中看出。美國人對住房和汽車的購買熱情已降至1982年以來最低水平，原因是價格上漲明顯影響了人們的購買能力。盡管此前美國零售銷售增長略高于預期，實際上商品銷售總量是下降的，這表明漲價是推高銷售額的主要原因。
作為美國經濟的發動機，上月美國個人消費支出增速大幅放緩至0.3%，在新一輪疫情陰影下，復蘇似乎正在失去一些動力。富國銀行認為，盡管基數效應將在下半年減弱，但鑒于需求不太可能隨著經濟繼續重新開放和供應鏈仍面臨壓力而緩解，預計接下來通脹仍將保持強勁。包括前美國財長薩默斯在內的一些美聯儲批評人士擔心，極低利率和高政府支出的組合將使通脹遠高于美聯儲的目標，并加劇消費者的壓力。高盛此前連續下調美國經濟預期，將第三季度GDP增速從8.5%大幅調整至5.5%，2021年全年GDP預測從6.4%下調至6%，預計2022年美國經濟將增長4.5%。
施羅斯伯格向記者表示， 美國經濟正在依靠刺激政策維持擴張動能，而新一輪疫情可能導致復蘇停滯不前，如果接下來消費價格繼續上行，那么對滯脹的擔憂將是潛在的重大風險。從估值的角度看，如果對經濟復蘇的熱情開始消退，回調可能會隨時出現，因為目前的估值處于紀錄高位，需要更快的增長來證明當前的定價是合理的。
值得注意的是，隨著三大股指持續上漲，市場交易量正在逐漸萎縮，衡量指數波動性的恐慌指數（VIX）重新回到了年內低位。另一方面，美國金融業監管局最新公布的報告稱，自2020年3月股市觸底以來保證金債務7月從歷史高位回落，投資者已開始有意識降低杠桿控制風險。從傳統技術分析的角度看，量價背離后的寧靜可能預示著短期轉折點的來臨。
LPL Financial首席市場策略師德特里克（Ryan Detrick）結合歷史數據指出，市場波動有望卷土重來。他發布報告稱，美股牛市第二年往往會出現震蕩行情，市場回調5%甚至10%的時機已經成熟。特別是考慮到美股8~9月期間表現疲軟，近70年來平均回報率基本為負。
