3月30日，10年期美債收益率再度刷新了一年多以來(lái)新高，這或使得10年期美債收益率在今年一季度錄得自2016年第四季度以來(lái)最大季度升幅。
路透社對(duì)70位固收策略分析師的調(diào)查顯示，大部分分析師預(yù)計(jì)美債在今年年中前還會(huì)遭受一輪拋售，美債收益率仍偏向上行風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)漲幅料將有限。
美債收益率不斷攀升
本周二，10年期美債收益率一度升至1.77%上方，刷新2020年1月以來(lái)最高水平。美國(guó)5年期國(guó)債收益率當(dāng)日也創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的最高水平，一度觸及0.94%。
今年伊始，10年期美債收益率約為0.90%左右，但今年前三個(gè)月內(nèi)就幾乎翻了一番。收益率上漲的背后是全球主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)債的“牛市終結(jié)”。涵蓋全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)政府債券的彭博巴克萊債務(wù)指數(shù)今年以來(lái)按總回報(bào)率計(jì)算也已下跌5%，終結(jié)了此前連續(xù)四個(gè)季度的上漲趨勢(shì)。
美國(guó)政府即將宣布新一輪基建方案的消息，或進(jìn)一步提升通脹預(yù)期，并令美債市場(chǎng)繼續(xù)承壓。
美媒報(bào)道稱(chēng)，拜登將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日披露基建計(jì)劃的細(xì)節(jié)，預(yù)計(jì)大約6500億美元用于道路、橋梁、高速公路和港口的建設(shè)及翻修；4000億美元用于老年人和殘疾人的家庭護(hù)理，3000億美元用作住房資金，3000億美元用于美國(guó)制造業(yè)，還有數(shù)千億美元的資金支持電網(wǎng)、實(shí)施全美范圍內(nèi)的高速寬帶以及改造供水系統(tǒng)。
年中前或還將面臨一輪拋售
在路透社3月18~25日對(duì)70位固收策略師的調(diào)研中，被問(wèn)及的35位策略師中有34位都認(rèn)為未來(lái)3個(gè)月美債市場(chǎng)可能面臨新一輪拋售，其中4位更預(yù)計(jì)這是“非常可能”的。
同時(shí)，回答了關(guān)于美債收益率走勢(shì)問(wèn)題的46位策略師中的39位都指出，雖然近期出現(xiàn)上漲，美債收益率依舊處于歷史低位，而接下來(lái)仍偏向上行風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)，大部分受訪者均預(yù)計(jì)美債收益率進(jìn)一步上漲的空間并不大，在2021年內(nèi)預(yù)計(jì)將上漲至最高1.9%左右。
荷蘭合作銀行（Rabobank）的宏觀策略主管格魯特（Elwin de Groot）稱(chēng)：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的改善和通脹加劇暫時(shí)推高了美債收益率，但通脹壓力可能只是短期的。”
東吳證券的研報(bào)分析稱(chēng)：“美元和美債同時(shí)上漲與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯并不相符。”近期，美元指數(shù)也不斷走強(qiáng)，周二升破93，創(chuàng)下4個(gè)多月新高。
“美元是全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因子。從歷史上看，美債、美元的同步顯著上漲往往會(huì)造成新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓力上升，比較典型的是1980年初和1998至2002年的拉美債務(wù)危機(jī)，2018年全球經(jīng)濟(jì)放緩、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下挫，最近土耳其和巴西被迫加息也是這一壓力的體現(xiàn)。”東吳證券認(rèn)為，“當(dāng)美元和美債收益率一齊上漲時(shí)，往往美債收益率會(huì)先見(jiàn)頂回落。”基于此，其認(rèn)為第二季度，美債收益率上漲動(dòng)力將階段性減弱，大概率陷入震蕩，等待美聯(lián)儲(chǔ)6月進(jìn)一步釋放貨幣政策的明確信號(hào)。
正如其提及的，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)會(huì)否干預(yù)以及如何干預(yù)，也是影響美債市場(chǎng)的其中一項(xiàng)關(guān)鍵因素。
在受訪的策略師們看來(lái)，當(dāng)10年期美債收益率漲至2.25~2.50%時(shí)，也就是比目前點(diǎn)位再高50~75個(gè)基點(diǎn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將干預(yù)債市，采取收益率曲線控制（YCC）這項(xiàng)政策工具。
“可能不一定是美債上升到某個(gè)特定水平會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)感到警覺(jué)，更重要的是美債收益率走勢(shì)的步調(diào)。”荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）的首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利（James Knightley）表示，“如果美債收益率反映了經(jīng)濟(jì)基本面，那么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很高興，但如果他們覺(jué)得形勢(shì)發(fā)展太快，則可能會(huì)促使他們采取行動(dòng)控制收益率。”
