央行月末端出2000億“麻辣粉”，貨幣政策進一步常態化

    央行11月30日公告，為維護月末流動性平穩，2020年11月30日人民銀行開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1500億元逆回購操作。中標利率為2.95%，與此前一致。

    此外，央行將于12月15日開展中期借貸便利（MLF）操作（含對12月7日和16日兩次MLF到期的一次性續做），具體操作金額將根據市場需求等情況確定。

    未來幾個月MLF利率調整可能性較小

    東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月MLF操作利率不動符合市場普遍預期，未來幾個月MLF利率調整的可能性較小。監管層也曾表示，避免出現“政策懸崖”的現象（即政策突然收緊）。

    東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行有意調控以同業存單利率為代表的中期市場利率上行勢頭，避免中長期流動性緊張。這有助于穩定市場預期，也有利于年底前銀行繼續下調企業實際貸款利率，降低實體經濟融資成本。

    廣發證券固定收益分析師劉郁表示，目前長期限MLF投放，有助于對沖稅期和國債繳款的影響。資金面上，本周將形成以長期限資金（MLF凈投放）換短期限資金（逆回購到期）的局面，預計跨年資金面將略有好轉。

    貨幣政策將進一步回歸常態，全面降準概率不大

    日前發布的《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》指出，穩健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，更好適應經濟高質量發展需要，更加注重金融服務實體經濟的質量和效益。完善貨幣供應調控機制，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。《報告》強調，處理好內外部均衡和長短期關系，盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩定。

    光大證券研究所金融業首席分析師王一峰表示，與二季度報告相比，三季度報告在貨幣政策展望部分，再度增加了“把好貨幣供給總閘門”的表述，貨幣政策“中性”溢于言表。今年春節以來，受疫情和經濟下行壓力的影響，逆周期宏觀調控政策力度有所加大，導致我國宏觀杠桿率出現抬升。而隨著我國經濟逐季復蘇，經濟接近潛在增長水平，貨幣政策逐步走向正常化，穩定宏觀杠桿率再度納入監管視野。結合央行強調“盡可能長時間實施正常貨幣政策”的相關表述，預計下一階段，貨幣政策將繼續維持“不松不緊”的中性取向，全面降準、下調或上調政策利率的概率均不大。

    東吳證券李勇團隊認為，貨幣政策在明年上半年前都將保持中性。就基本面而言，第三季度經濟復蘇斜率雖有所放緩，但轉好仍是大趨勢；政策面來看，監管層近期也重提“把好總閘門”以及“保持正常向上傾斜的收益率曲線”。因此，在經濟仍處于邊際修復周期的情況下，貨幣政策將繼續維持中性。在財政政策發力和債券供給壓力緩解的情況下，流動性將保持合理充裕。

    王青認為，伴隨著央行持續加大對銀行體系中長期流動性投放力度，加上銀行壓降結構性存款任務接近完成，年底前以同業存單為代表的中期市場利率也有望結束持續上升過程，“穩貨幣”效應或在短期和中期市場利率方面得到全面體現。