10月以來，新冠肺炎疫情的快速傳播令全球經濟復蘇蒙上陰影，近在眼前的美國大選也是不容忽視的風險事件。近日丹麥盛寶銀行首席經濟學家雅各布森（Steen Jakobsen）接受了第一財經記者專訪，就疫情下的世界經濟前景、美國財政赤字、大選后資產配置等問題談了自己的看法。
第一財經：新一輪疫情卷土重來，IMF最近下調了2021年全球經濟增長預期，您如何判斷未來世界經濟復蘇的走勢，二次探底的可能性有多大？
雅各布森：這種情況很可能會發生。從第一輪全球疫情的防控政策效果看，教訓有兩個方面，首先是封鎖造成的社會成本太高，其次是大部分地區始終缺乏可靠的“模式”來控制COVID-19的傳播。出于經濟的考慮，即使疫情反撲，各國政府決定再次大規模全面關閉的可能性很低，但顯然復蘇進程將受到嚴重影響。
第一財經：美國本財年財政赤字已經達到了3.1萬億美元，美聯儲主席鮑威爾認為，“過度”財政刺激的風險有限。您在四季度展望報告中提到，全球債務和不平等的結構性矛盾愈發突出，對于美國而言，赤字問題會是重大風險嗎？
雅各布森：首先，包括美國在內的全球政府和央行都在出臺刺激政策，更多是出于需求替代的考慮，以緩解疫情對實體經濟的沖擊，保證經濟活動盡快恢復正常。
對于債務負擔的問題，只要資本成本低于名義債務融資利率就有可能做到，這就需要以穩定并逐步降低債務與GDP之比為前提。現在的風險是，刺激政策實施后各國債務償付能力以及通貨膨脹風險（通脹超調將引發加息擔憂）。
對于美國而言，天量的債務確實令人擔憂，美聯儲可以向市場提供流動性支持，但不能提供償付能力的長期保障。某種程度上看，美國政府正通過債務貨幣化的方式維持經濟主體和消費支出的平穩擴張，持續性可能將面臨考驗。
第一財經：美聯儲暗示2023年前聯邦基金利率將維持在接近于零的水平，是否意味著中短期政策空間非常有限？
雅各布森：可以這樣認為，美聯儲雖然還有政策操作空間，但貨幣政策的實際效果已經基本釋放且達到預期?，F有的利率水平下，美債收益率持續徘徊于紀錄低位，同時可以看到聯邦公開市場委員會FOMC內部傾向于靜觀其變，觀察經濟的走向。
第一財經：美聯儲通過引入平均通脹目標調整政策框架，未來美國通脹率達到2%設定目標的可能性有多大？
雅各布森：希望不小。剛剛提到過，美國政府要求美聯儲為財政赤字融資，通過債務貨幣化的方式擴大了商業銀行的貨幣乘數，并直接傳導到普通家庭，事實上近幾個月全球的零售銷售和消費者支出都出現了明顯反彈。
受到疫情影響，近期美國通脹反彈勢頭有所回落。預計美國政府可能在不久后通過新一輪刺激法案繼續發放支票，以支持年末以及假日季普通家庭消費支出。隨著未來疫苗出現經濟逐步企穩，物價壓力將會逐步顯現。
第一財經：能源業受到了新冠肺炎疫情的嚴重打擊，與歐佩克對石油需求前景持樂觀態度不同，英國石油積極看好可再生能源的發展，未來傳統油氣開發會遭遇沖擊嗎？
雅各布森：我對石油的前景并不感到悲觀，考慮到全球化石能源的投資還有更大的空間，未來國際油價依然有100美元/桶的潛力。當然可再生能源已經成為不容忽視的一股力量，預計在2030年將占到全球能源產出的30%，較目前水平翻倍，但我依然看好“黑色能源”的市場影響力。
第一財經：三個月前，盛寶建議投資者在組合中加入波動性和大宗商品，四季度你有什么新的建議嗎？
雅各布森：我建議投資者可以適當增加權益類和固定收益類投資占比，下調大宗商品和波動性的配置，維持黃金的戰略倉位。具體而言，我們的配置為：30%權益、27%債券（短期高流動性）、20%黃金、10%通脹關聯債券、10%大宗商品和3%波動性。
第一財經：如何看待大選后的美國股市走向，估值問題值得擔憂嗎？投資者應該繼續追逐科技股還是轉向周期類股票？
雅各布森：過去四年里美股大部分時間表現很好，信息技術、非必需消費品和醫療保健在稅改中獲益最多，相對而言，能源、金融和房地產板塊則表現不佳。大選后，市場的主要看點在稅收和監管政策的潛在調整。
目前市場整體估值依然偏高，這與流動性有關。我的主要觀點是，投資者不必對美股走勢前景恐慌，但要確保組合多元化，而不是專注于某一板塊。
未來10年我的配置思路是這樣的。明年市場將維持波動性，分散持倉可以有效減少風險，中期（2021-2024年），通脹預期將對資產回報產生影響。2025年以后，超額收益會來自于綠色轉型（green transformation）和新一輪科技發展。
